フジタ国際会計コンサルティング（株）　代表　藤田敬司

はじめに：負債を増やすべきか，株主資本を増やすべきか

ROEを最大化するには，負債を増やすべきか，それとも株主資本を増やすべきか。資本構成比率のあり方は，経営の効率性・安定性の両立をめざす企業にとって大きな課題である。ところが最近，資本・負債双方の特徴をもつ新金融商品の発行が目立つ。たとえば，①新株予約権付き社債に議決権が付いたような新型株式（トヨタ），②貸借対照表上は負債だが格付け機関は50％を自己資本と認定するハイブリット債（三菱商事），③事業に失敗しても返済義務を負わないノンリコースローン（前田建設）である。

非デリバティブ証券にデリバティブを組込んだ複合金融商品は，原則として負債部分と資本部分に分別する（コンポーネント・アプローチを適用する）ことになっている。しかし，これから形式と実態が異なる非デリバティブ証券が出回ると，ROEやDebt/Equity Ratio（負債対資本倍率）の計算と解釈には，さらにEPS計算にも一層の慎重さが求められる。そこで，境界線を原点に戻って見つめ直してみよう。

動物と植物の定義からみた資本・負債の境界線

動物とは「動き，食べるもの」，植物とは「動かず，光...