CFOに必要な財務リテラシーとは何か？第3回　ROE８％は魔法の数字

東洋大学客員教授・エーザイ常務執行役CFO　　柳 良平

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１．伊藤レポートの「ROE８％ガイドライン」とは

前回の第２回「良いROEと悪いROE」（ 本誌No.3308 ）で述べたように，ショートターミズムや過度なレバレッジはROE経営の誤解である。ROEの功罪を十分に理解したうえで，伊藤レポートのROEの記述を読み解いていこう。はじめに，最終報告書 ① から主な記載を抜粋して紹介する。

「資本主義の根幹を成す株式会社が継続的に事業活動を行い，企業価値を生み出すための大原則は，中期的に資本コストを上回るROEを上げ続けることである。なぜなら，それが企業価値の持続的成長につながるからである。この大原則を死守できなければ資本市場から淘汰される。資本主義の要諦は労働分配率にも配慮しながら，資本効率を最大限に高めることである。」

「個々の企業の資本コストの水準は異なるが，グローバルな投資家から認められるにはまずは第一ステップとして，最低限８％を上回るROEを達成することに各企業はコミットすべきである。もちろん，それはあくまでも『最低限』であり，８％を上回ったら，また上回っている企業は，より高い水準を目指すべきである。」

「ROEの向上は確かに経営者の責務であるが，そ...